शेयर मार्केट में जब कोई बड़ा सेलर होता है, तो अक्सर उस स्टॉक पर ओवरहैंग की स्थिति बन जाती है। इससे खरीदार पीछे हट जाते हैं और कीमतें स्थिर हो जाती हैं। यदि वह सेलर ओपन मार्केट में भारी मात्रा में शेयर बेचता है, तो कीमतें तेजी से गिर जाती हैं, जिससे रिटेल और इंस्टिट्यूशनल दोनों निवेशकों को नुकसान होता है। ऐसे में ब्लॉक डील विंडो को शेयर बाजार का वीआईपी लाउंज माना जाता है, जहां बड़े सौदे शोर-शराबे से दूर, सीधे दो पक्षों के बीच होते हैं। लेकिन पिछले कुछ समय में इस प्रक्रिया में कई अनचाहे विवाद और गड़बड़ियां सामने आई हैं। FY24 में ब्लॉक डील्स की संख्या रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गई, जिसमें प्रमोटर्स और प्राइवेट इक्विटी फंड्स ने अपने शेयर तेजी से बेचे, जबकि म्यूचुअल फंड्स, जो लगातार निवेशकों से रकम जुटा रहे थे, खरीदार के रूप में सक्रिय थे। लेकिन बाजार में जब खरीदार को पता होता है कि सेलर कितना बेचने के लिए बेताब है, तो खरीद के लिए कड़ी बातचीत होना स्वाभाविक है। ब्लॉक डील विंडो में सौदों को पिछले दिन के क्लोजिंग प्राइस के ±1% की सीमा में करना अनिवार्य होता है, जो दिन में दो बार खुलती है। यह नियम केवल खरीदार और सेलर के बीच पारदर्शी सौदे के लिए है। लेकिन यदि कोई 5% तक की छूट की मांग करता है, तो यह सौदा ब्लॉक डील विंडो में संभव नहीं हो पाता
ऐसे में खरीदार, सेलर और ब्रोकर्स के बीच फोन पर तीव्र बातचीत होती है, जिसमें छूट की प्रतिशत पर सहमति बनती है। फिर मार्केट के नियमित ट्रेडिंग घंटे के दौरान, दोनों पक्षों के ब्रोकर्स एक निर्धारित समय पर ‘execute’ बटन दबाते हैं। यही वह समय होता है जब असली विवाद शुरू हो जाता है। कई बार इस डील की जानकारी लीक हो जाती है, जिससे अनजान बिडर्स अचानक बेहतर ऑफर देकर सौदा छीन लेते हैं। इससे असली खरीदार धोखा खाता है। कुछ मामले तो और भी घिनौने होते हैं, जब PMS या AIF चलाने वाले पोर्टफोलियो मैनेजर अपने निजी खातों में लीक जानकारी के आधार पर ब्लॉक डील खरीद लेते हैं और फिर उसे अपनी फंड्स को थोड़ी कम छूट पर या अधिक कीमत पर बेच कर मुनाफा कमाते हैं। यह ऐसा है जैसे ट्रेड के दोनों पक्षों से खेलना—एक बॉलीवुड फिल्म के खलनायक की तरह। म्यूचुअल फंड्स, जो रिटेल निवेशकों की सुरक्षा के लिए जिम्मेदार होते हैं, अक्सर सही छूट पाने से पहले ही दूसरे खरीदारों द्वारा ब्लॉक डील विंडो साफ कर दी जाती है। इस समस्या के समाधान के लिए SEBI अब ब्लॉक डील के लिए प्राइस बैंड को बढ़ाने पर विचार कर रहा है, ताकि बड़े खरीदार और सेलर बिना चिंता के उचित कीमत पर सौदा कर सकें, और कोई गैंगस्टर सौदों में दखल न दे। यह सवाल भी उठा कि आखिर ±1% की सीमा क्यों लगाई गई थी? इसका मकसद था रिटेल निवेशकों की सुरक्षा करना
अगर इंस्टिट्यूशनल निवेशक भारी छूट पर ब्लॉक खरीद लें, तो रिटेल निवेशक महंगे दामों पर फंस सकते हैं। यह सीमा मार्केट को समान रूप से खेलने का अवसर देने के लिए बनाई गई थी। अब SEBI के सामने चुनौती है कि कैसे छोटे निवेशकों की सुरक्षा करते हुए बड़ी संस्थाओं को भी अच्छे सौदे करने की अनुमति दी जाए, खासकर जब मार्केट में शेयरों की कीमतें अधिक आंकी गई हैं। कुछ इंस्टिट्यूशनल निवेशक तो ब्लॉक डील विंडो को ही पुरानी सोच मानते हैं। वैश्विक स्तर पर, खासकर अमेरिका में, मार्केट में कई ट्रेडिंग विंडो, नेगोशिएटेड डील्स, SPACs और लचीले प्राइसिंग मॉडल चलते हैं। भारत के नियामक पारदर्शिता, समानता और सरल नियमों को प्राथमिकता देते आए हैं। उनका तर्क है कि यही हमारे मार्केट की मजबूती का आधार है। फिर भी अधिक लचीलापन देने की मांग बढ़ रही है, क्योंकि जब कोई बड़े सेलर की वजह से स्टॉक पर ओवरहैंग होता है, तो खरीदार डरकर पीछे हट जाते हैं और कीमतें स्थिर रह जाती हैं। ऐसे में अगर सेलर ओपन मार्केट में भारी बिक्री करता है तो कीमतें गिरती हैं, जिससे सभी को नुकसान होता है। नेगोशिएटेड ब्लॉक डील्स ऐसी स्थिति नहीं आने देतीं
कुछ लोग मानते हैं कि डील लीक होना और मौके पर बोली लगाना बाजार की दक्षता बढ़ाता है, लेकिन यह दक्षता तो फ्रंट-रनिंग पर आधारित होती है और तब ही संभव होती है जब कोई वास्तविक खरीदार सौदा करने के लिए तैयार हो। यह असली मांग नहीं, बल्कि आर्बिट्रेज होता है। ब्लॉक डील के लिए प्राइस बैंड बढ़ाने से सौदों को बिना रुकावट के पूरा करना संभव हो सकेगा। इससे म्यूचुअल फंड्स जो रिटेल का पैसा संभालते हैं, बेहतर छूट पर शेयर खरीद पाएंगे और अंततः इसका फायदा रिटेल निवेशकों को मिलेगा। आखिरकार यह मामला केवल नियमों का नहीं, बल्कि भरोसे, निष्पक्षता और मार्केट की वीआईपी लाउंज की सुरक्षा का है कि वह शोषण से बची रहे। साथ ही यह बड़ी ट्रेडिंग को सक्षम बनाएगा, जो पहले साफ और उचित नेगोशिएटेड विंडो के अभाव में रुके हुए थे। SEBI का यह कदम निश्चित रूप से म्यूचुअल फंड मैनेजरों को बेहतर सौदे दिलाने में मदद करेगा, जबकि लंबे समय से चल रहे इस अनौपचारिक सर्कस को खत्म भी करेगा। ऐसे में आने वाले समय में शेयर मार्केट के ब्लॉक डील सेक्टर को नई दिशा मिलने वाली है
