Block Deals में नामों के खुलासे पर म्यूचुअल फंड्स का बड़ा विरोध, क्या Sebi बदलेगी नियम? मार्केट में Block Deals के दौरान पार्टियों के नाम सार्वजनिक किए जाने को लेकर Securities and Exchange Board of India (Sebi) के सामने एक बड़ा विवाद खड़ा हो गया है। Sebi की नियुक्त Working Group ने इस मुद्दे की समीक्षा की, जिसमें Mutual Funds के प्रतिनिधियों ने इस नियम में बदलाव की मांग की है। उनका तर्क है कि नामों का खुलासा न तो निवेशकों के लिए कोई खास फायदा पहुंचाता है और न ही बाजार की पारदर्शिता बढ़ाता है, बल्कि यह Liquidity को नुकसान पहुंचा सकता है। Mutual Fund से जुड़े एक वरिष्ठ Fund Manager ने Working Group को सुझाव दिया कि यदि किसी निवेशक की किसी कंपनी में हिस्सेदारी 0.50% से कम है, तो उसे Block Deal के डेटा में अपना नाम प्रकाशित करने की आवश्यकता नहीं होनी चाहिए। उनका कहना था, “छोटे स्तर पर Scheme-wise निवेश अक्सर कंपनी के नियंत्रण या संचालन पर कोई खास असर नहीं डालते, फिर भी समान स्तर का Disclosure Compliance के बोझ को बढ़ाता है, जो व्यर्थ की परेशानी है। ” एक अन्य Fund Manager ने बताया कि Block Deals में नामों के खुलासे से Market Liquidity पर नकारात्मक असर पड़ता है। “जब नाम सार्वजनिक हो जाते हैं, तो दूसरे निवेशक उस ट्रेंड का अनुसरण करते हैं, जिससे शेयर की कीमत और उपलब्धता में अस्थिरता आती है। कई बार एक ही Block Deal में सौदा पूरा नहीं हो पाता और कई बार सौदे करने पड़ते हैं, लेकिन नामों के खुलासे के बाद कीमत में उतार-चढ़ाव रणनीति को पूरी तरह बिगाड़ देता है। ” Mutual Funds के प्रतिनिधि यह भी बताते हैं कि Institutional Investors के निवेश के लक्ष्य और रणनीतियां Retail Investors से पूरी तरह भिन्न होती हैं। इसलिए, छोटे स्तर के Scheme-specific लेन-देन पर भी समान Disclosure अनिवार्य करना उचित नहीं है
हालांकि, Market के कुछ अन्य हिस्सेदार इस पर असहमत हैं। Arun Kejriwal, जो Kejriwal Research and Investment Services के Founder हैं, उनका कहना है कि Sebi को ऐसे सुझावों को स्वीकार नहीं करना चाहिए। उनका मानना है कि Block Deal Disclosure Framework वर्षों से प्रभावी तरीके से काम कर रहा है और इसे पारदर्शिता बनाए रखने के लिए जारी रखना चाहिए। BSE Brokers Forum (BBF), जो Working Group का हिस्सा भी है, ने भी इस सुझाव पर कड़ी आपत्ति जताई है। उनका तर्क है कि Block Deal Window में Negotiated Pricing और Market Impact कम होने जैसे विशेषाधिकार होते हैं, जो पारदर्शिता की मांग को उचित ठहराते हैं। BBF के एक प्रतिनिधि ने कहा, “डेटा का सार्वजनिक प्रसार बाजार के व्यापक हित में होता है। यदि कोई ट्रेडर अपने नाम सार्वजनिक होने से असहज है, तो वह सामान्य बाजार में ट्रेड कर सकता है, Block Deal Window का उपयोग करने की जरूरत नहीं। ” Sebi ने अभी तक इन सुझावों पर कोई अंतिम निर्णय नहीं लिया है और Block Deal Framework की समीक्षा जारी है। इसके अलावा, Working Group ने कुछ अन्य महत्वपूर्ण बदलावों का प्रस्ताव भी रखा है। इनमें Block Deal के लिए Price Band का विस्तार Morning Window में 5% और Afternoon Window में 3% करने का सुझाव शामिल है
वर्तमान में यह सीमाएं कम हैं और बाजार की बढ़ती गहराई के अनुसार इन्हें बढ़ाने की जरूरत मानी गई है। एक अन्य महत्वपूर्ण प्रस्ताव Minimum Deal Size Threshold को 10 करोड़ रुपये से बढ़ाकर 25 करोड़ रुपये करने का है। इसका तर्क यह है कि पिछले दस वर्षों में Benchmark Indices लगभग 2.7 गुना बढ़े हैं, इसलिए Block Deal की न्यूनतम सीमा भी बढ़नी चाहिए। इससे केवल गंभीर Institutional Investors ही इस सुविधा का लाभ उठा पाएंगे, जबकि High Net Worth Individuals या Family Offices जो मुख्य बाजार को छोड़कर Block Deals के माध्यम से ट्रेड करते हैं, उनकी भागीदारी सीमित होगी। Working Group ने यह भी सुझाव दिया है कि Morning और Afternoon दोनों Windows के लिए Unified Reference Price होना चाहिए। फिलहाल Morning Window का Reference Price पिछले ट्रेडिंग सत्र के अंतिम आधे घंटे के Volume Weighted Average Price (VWAP) पर आधारित है, जबकि Afternoon Window का Reference Price 1:45 pm से 2:00 pm के बीच हुए ट्रेडों के VWAP पर तय होता है। इस असमानता को दूर करने की भी मांग की गई है। Block Deals मुख्य रूप से Institutional Investors जैसे Mutual Funds और Insurance Companies द्वारा बड़े पैमाने पर ट्रेड करने के लिए उपयोग किए जाते हैं, ताकि बाजार की कीमतों में ज्यादा उतार-चढ़ाव न हो। ये Pre-negotiated Deals विशेष Trading Windows में नियमों के तहत होते हैं, ताकि Price Manipulation की संभावना कम हो। इस पूरी बहस में Sebi के फैसले का इंतजार है, जो भविष्य में Block Deal Framework की दिशा तय करेगा
बाजार के कई बड़े खिलाड़ी इस दिशा में बदलाव चाहते हैं, तो वहीं पारदर्शिता और बाजार की सुरक्षा बनाए रखने वाले पक्ष भी अपनी बात पर कायम हैं। इस विवाद से साफ है कि Block Deals की प्रक्रिया में संतुलन बनाना कितना चुनौतीपूर्ण है, क्योंकि इसमें निवेशकों की गोपनीयता और बाजार की पारदर्शिता दोनों की अहमियत है
